一、主要价格走势

1. 开盘大跌
5月11日亚洲早盘，受周末美伊谈判崩盘消息影响，现货黄金跳空低开，一度跌破4680美元关口，最低触及4678.91美元，较上周五收盘下跌近40美元。截至发稿，金价小幅回升至4690美元附近，跌幅约0.67%，结束此前连续四日上涨的势头。对应地，SGE黄金9999低开跌1.16%，黄金股ETF早盘普跌。沪上黄金投资圈不少早盘即减仓避险。

2. 外媒盘面简要回顾
上一交易日周五（5月8日），现货黄金最终收涨0.27%报4723.7美元，周线累计涨幅约2.15%，主要受中东地缘紧张局势的避险需求推动。

二、核心影响事件

1. 美伊谈判分歧巨大，特朗普称伊朗回应“完全不可接受”

当地时间5月10日，美国总统特朗普在社交媒体上直斥伊朗对美国提出和平方案的最新回应“完全不可接受”。伊朗方面的核心诉求包括要求美国在30天内解除石油销售制裁、冻结的资产解冻，并确认伊朗对霍尔木兹海峡的主权；伊朗方面已拒绝美国提出的方案。这导致双方短期内达成停火的预期迅速淡化，地缘风险溢价重新上升。

2. 国际原油期货受此影响盘中跳涨逾3%

受以上地缘冲突因素推动，WTI原油期货高开至98.85美元/桶，涨幅超过3.66%；布伦特原油突破104美元/桶，为近期高位。高油价直接推升通胀预期。这背后的连锁逻辑是—油价涨→通胀预期推高→市场担忧美联储将维持高利率→黄金作为无息资产的持有成本上升，从而导致早盘一轮明显抛压。

3. 上周公布的美国非农就业数据远超预期
美国4月非农就业新增11.5万人，明显高于市场原本预期的6.2万—7万区间，失业率维持在4.3%；就业数据表现强劲。这一数据强化了市场对美联储短期内维持较高利率的判断，降息预期明显后延。根据CME美联储观察工具，上周五市场定价中，美联储年内降息概率已跌至12%，而一个月前这一数字约为21%；与此同时，年内加息的概率从4月初接近零的水平大幅升至16%。美银最新预测已将降息时点进一步向后推迟至2027年下半年。

三、美联储/利率方向

1. 沃什将接任美联储主席
市场关注本周将进行的参议院关于沃什接任美联储主席的表决。沃什预计5月15日正式从鲍威尔手中接掌帅印。市场目前整体持审慎欢迎态度，认为他偏向降息以支持增长。

2. 新债王警告美联储年内不会降息
双线资本首席投资官、新债王冈拉克近日明确表态，认为市场依靠降息叙事来炒作风险资产的逻辑已完全失效；市场正被利率预期方向逆转的多重隐性风险裹挟；如果金价跌破3500美元，他会全力抄底。

3. 本周宏观数据焦点
本周美国4月CPI和PPI数据是最关键风向标，分析人士普遍认为强势的通胀数据将进一步强化美联储鹰派预期，可能令金价下探至4630—4666美元支撑区域；反之，如果CPI数据低于3.0%，黄金有望挑战4764—4828美元的阻力区间。周四还有美国4月零售数据发布，同样是判断美国消费者支出韧性的重要指标。

四、美元与美债动态

1. 美元指数
上周五美元指数收跌0.433%，报97.84，周线录得六周内第五次收跌，为逾两个月低点。但今日亚盘早盘期间中东紧张再起时，美元一度快速反弹，随即有所回落，显示出地缘反复时避险资金仍在美元与黄金之间摇摆。

2. 美债收益率
基准10年期美债收益率收报4.359%，市场对美联储年内降息预期消退的背景下，收益率仍在高位整理。

五、央行购金动向

1. 中国央行连续第18个月增持黄金
中国人民银行到4月末的黄金储备为7464万盎司（约2322吨），环比增加26万盎司（约8.09吨），连续第18个月增持。东方金诚方面分析认为，金价回落为央行提供了更好增持窗口。

2. 多家央行加入“黄金回家潮”
近年来，德国、法国、意大利等传统盟友也开始大量运回存储在海外的黄金储备。业内人士指出，全球央行增持趋势背后，是中长期去美元化趋势的持续演进，并构成了黄金市场中长期的重要结构性支撑。

整体来看，昨日至今美国方向金价的驱动逻辑是从短期避险情绪主导向通胀—利率—政策预期的复合博弈转变。多条线索并发：

• 地缘冲突：美伊谈判破裂→油价急涨→通胀预期推高；
• 美联储政策预期：非农超预期→降息概率降至冰点→黄金无息成本压力加大；
• 数据博弈：本周CPI数据是接下来判断多头是否能重新进场的重要锚点。

市场人士共识是，金价短线在4650—4750美元区间拉锯的概率较高；多空双方都在等待CPI数据公布之后确认方向。

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