北京时间周四凌晨，美联储公布7月会议纪要。虽然7月会议最终维持利率不变，但纪要释放出的信号并不算鸽派：如果通胀迟迟无法继续下降，部分官员认为仍有必要进一步加息。

7月28日至29日的会议上，美联储以9票赞成、3票反对的结果，将联邦基金利率维持在3.5%至3.75%。三名反对者均主张加息25个基点。

会议纪要显示，美联储内部目前最大的担忧依然是通胀。多数官员预计，随着关税以及此前能源价格上涨的影响逐步减弱，通胀将在今年剩余时间有所回落。

但问题在于，不少官员担心通胀可能比预期更加顽固。

纪要明确指出，如果通胀无法继续下降，进一步收紧货币政策可能是必要的。部分官员甚至认为，与其等通胀重新失控后被迫大幅加息，不如提前采取行动。

与此同时，中东局势也增加了美联储对通胀的担忧。冲突持续可能造成供应链扰动，并推高能源及其他商品价格。如果高通胀持续时间过长，还可能进一步影响企业定价和工资行为。

不过，7月底会议之后，美国经济数据开始出现降温迹象。7月零售销售明显走弱，就业市场也表现疲软，近期通胀数据则基本符合预期。

因此，市场对9月加息的预期已经明显下降。目前联邦基金期货显示，9月加息概率约为35%，而7月底一度超过70%。

也就是说，美联储内部仍有人担心通胀，但市场目前更相信经济正在降温。

AI成为美联储的新担忧

除了通胀，美联储官员在7月会议上还花了不少时间讨论AI。

目前来看，AI尚未造成大规模失业。虽然部分岗位受到替代，但AI基础设施建设也创造了新的就业需求。

真正让美联储担心的，是AI投资背后的金融风险。

部分官员指出，目前AI相关企业的高估值，很大程度建立在对未来盈利的乐观预期之上。一旦市场重新评估这些预期，可能引发资产价格大幅调整，并进一步收紧金融条件。

更值得关注的是，AI行业的资本开支越来越多依赖借贷融资，资金来源甚至已经扩展到非银机构和地区银行。

这意味着，AI泡沫一旦出现调整，影响可能不再局限于科技股，而可能向信贷市场和金融体系传导。

沃什提议减少美联储议息次数

会议纪要还透露，沃什提出将美联储每年的议息会议从8次减少至6次。

他的理由是，每两个月召开一次会议，可以让官员获得更多经济数据，同时也有更多时间研究货币政策问题。

目前这一提议还没有形成最终结论，2026年剩余的议息安排也不会受到影响。

接下来，市场真正关注的是沃什在杰克逊霍尔年会上的首次公开讲话。

届时，他将进一步释放对通胀、就业以及利率政策的判断。而9月议息会议，则将成为市场判断美联储究竟是继续按兵不动，还是重新考虑加息的重要节点。

对黄金而言，短期最大的矛盾仍然是“美联储偏鹰”与“美国经济降温”之间的博弈。通胀如果重新抬头，将压制降息预期并对金价形成压力；而经济持续走弱，则可能重新推动市场押注宽松，为黄金提供支撑。