一、 林治(Peter Lynch,1945-)一九七七年至一九九零年(是年四十六岁便金盘洗手，开创了基金经理中年退休的先例) 管理麦哲伦基金(期内基金升值二百七十余倍/十二年) 的时候，网络尚处萌芽阶段，他的分析对象均是传统工商业，这虽和稍后追求有远景无(没有) 「钱」途——不知利润何在的网络公司不同，不过，其观察的真知灼见，不论在什幺条件及环境下，都有参考价值。 林治指出，上市公司大体上可分为三类—— 第一类是稳定缓步增长型(Slow Grower) ，公用股(如公共交通公司、电力公司) 大多属于此类。 第二是大笨象型(Starlwart) ，一些早已家喻户晓的大公司如可口可乐等皆是，它们的股价很少急升暴泻。 第三是快高长大型，例如戴勒姆佳士拿汽车——现在当然是与新科技有关的公司了。 业余投资者应如何处理、对付这三类不同股票？主要看本身的财政背景和财务需求而定。大体而言，孤儿寡妇应持第一类股票，它们业务稳定增长，年年派息，令持有者生活有着落而又可收股价慢慢增长之利；年纪近退休已输不起的投资者，则应考虑第二类股票，它们虽然很少急升暴跌，但不等于不会大升大跌，只要有耐性，由于其产品或业务有一定的市场需求，股价即使下跌，除非有重大意外，不然会跌而复升的；况且这类公司大都有可观的股息，因而适合不必赚急钱者长期持有。至于第三类股票，只适合输得起即有时间有财力东山再起的年轻投资者，不过，其风险高回报大的特性，对基金经理亦有吸引力，因为只要买中一、二种，便可拉高其基金的平均业绩，投资学上有「可分性定理」(Separation Theorem，耶鲁大学诺奖得主杜宾所创) ，便是指基金经理应「分」出小部份资金，投入这类高风险的股票(或其它投资) ，以免错失其急升的良机(较正常大得多的回报) ，万一股价暴泻，亦不打紧，因为相对投资总额，微不足道，影响不了全局。 什幺是林治最喜爱的股票？他的答案竟然是「闷死人型」的股票(Dull Company) 。所谓闷死人」，是指这类公司不喜公关宣传，对上门求教的研究人只亦不善于奉迎，以致乏我介绍而少人问津，遂令股价长期徘徊牛皮。林治认为它们之中有不少瑰宝，一经发现，便应不动声色慢慢吸购，待到基金经理一窝蜂抢进时，股价已翻了几番。林治举二个「闷死人」的例子，第一是一家「起坏名」(改错名字)的的公司Manny,moe and Jack，令人想起三傻片集，心存轻视，不肯投资；第二是Safely-Kleen Corp. ，生产一种供油站替入油的汽车清洁的器具，没人瞧得上眼。但林治认为这些名不见经转的公司，较那些人见人爱(Sexy) 的股票更具赚钱潜质，而事实果是如此！ 二、 买卖股票不在持有股票而在于赚钱。这是一个投资者必须要清楚体认的概念！(这是否跟我们投资外币，不在持有，而在于赚钱都一样的呢？) 因此，研究什幺是最适当的获利回吐时机，和研究应该买入什幺股票，同等重要。 对于何时沽出股票结算利润，林治的答案非常简单——不要在大众恐慌时卖货。他说，即使那些在股灾中拋售以为「脱险」的人，大都后悔不迭；林治天天买卖股票，但大部分股票的持有期长达三至四年。他说，只要你对公司有信心，大众盲目拋售时，正是入货的好时机。当然，除非你对这家公司彻底了解而有无限信心，不然你是很难作出「众拋独入」的决定。 林治虽然曾是市场举足轻重的机构投资者，在业界的地位甚高，可是他对同行的「道行」似乎不太敢恭维(其实可以反证于我们的外汇投资行业) ，因为他们大多有「羊群心理」(herd instinct) ，同行间互相跟风，了无创意。他指出市场上永远存在不少未被发掘的公司，何以如此，皆因机构投资者大都是无事忙、徒劳无功的蠢材(oxymorons) 。机构投资者现在持有约七、八成市场上的股票，其一买一卖会左右大市去向，但他们长期购入价位偏高的股票(这方面，我们应该特别留意的，大机构的投资信，多数都是不可靠，而又可以作为大市作结的其中一项讯号，一笑) ；这是基金业绩甚难跑赢大市的底因，香港在国际上享盛名的基金经理麦嘉华(M. Faber，跟我一样是光头的，一笑) ，便常说业绩胜指数的经理难求。投资机构的的股票分析员不少都道行高强，但由于不肯冒险，因此大都埋首于研究热门蓝筹股，忽略了那些有「翻十番」潜质的股票。 林治在美国最大连锁商场Wal-Mart被人看不起的时候，便以每股四美元的低价大量吸购，而一般机构投资者，则等到该公司老板名列《福布斯》(Forbes) 世界超级富翁之林和成为《人物》(People) 的特写人物时，才以四十美元一股的价格购入。他们所以这样做，纯粹黎他们的研究人员在这连寸新鲜热辣新闻刺激下，对该公司发生兴趣写成「偏好」报告而盲目跟进吸纳的结果。 (以上一段，是否有点似曾相识？我们汇市也有很多相似的情况发生，经常有人说「最后的疯狂」，跟这种「跟风」现像，不无关系。) 林治发掘具投资前景潜质公司的过程，是十分烦琐和消耗时间的；他每年和数以百计的公司主脑通电话，亲自访问那些他认为值得投资的公司——即使规模非常小的…。总而言之，在资本主义社会，人人——起码百份之九十五吧——怀有发财美梦，由于发达者常见报，失败者销声匿迹，让一般人以为发财是常规，失败是反常，但事实绝不如此，正正当当地赚钱——遑论发财，是世界上最困难最艰苦的事！在投资市场中，可说失意者多，得意者少。 **本文作者林行止，信报老板，长年有发表社评及其它评论文章，三十年后的今年仍然坚持每日一稿。 其主要著作有林行止作品集，林行止政经短评及以早年以史德威笔名发表的一系列经济及投资普及文章。 本文原载于2005年10月3日信报「林行止专栏」，本文提及的主人翁林治(国内译作彼德林奇) ，笔者曾经在二十年前，以史德威之笔名，介绍其人其事及投资理论，现收录在「投资族谱」(台湾远景出版社) 页150-157——此书是我一直推荐给所有有心想赚钱的投资者，基本分析最多是武功吐路，图表最多是行功招式，内功的配合，将会使整套拳法相得益张。 **其中括号部份，是由抄录者Leo加入的脚注。