[分享] 什么是「羊群心理」？什么是市場心態，我實在還沒搞清楚… 但我知道，有很多事情也是值得學習的… 今天，我們只談歷史，不說技朮和基本面的分析… 以此文，讓大家在匯海中共勉之… 從荷蘭的鬱金香狂潮，看今天的股市(匯市)投機心態 有两件事促使笔者撰写本文。第一是当前的投机失氛特别浓烈，以至许多投资法则、铁律，都无法有效地预测大市趋势；第二是拜读了美国布朗大学彼得﹒加柏在纽约大学所罗门兄弟金融研究中心主办的「从历史角度看（股市）崩溃和恐慌」研讨会上宣读的论文「谁令郁金香狂潮发狂？」#注一，这篇长文，引起笔者重读查尔斯﹒麦基那本脍炙人口的巨著「疯众」(Extraordnary Popular Delusions and Madness of Crowds) 的兴趣。 长期读者对笔者根据这本书的资料所写有关英国大投机家罗约翰的投机事迹应该记忆犹新；事实上，麦基这部于1814年初面世的巨构所搜集的详尽资料虽然有不少受现代经济学家的质疑，但他对历史上多宗投资狂潮的生动描朮，仍令它成为一本「有心向学」的投资者或投资评论者的必读书(笔者曾在《信报》的「政经短评」中将它列为五本投资者必读书之一) 。 目前股市和与金融市场的投机风气，是绝不能孤立分析的。这即是说，「历史因素」的作用不可抹煞；因此，我藉对「历史事件」的剖析来看当前投机狂潮的形成，就显得特别有意义。 郁金香何时由土以其传入荷兰，已不可考，我们现在所知的，只是郁金香热的源起，是荷兰人格土纳(Corad Gesner) 于1559年在一名政客的花园中初见郁金香，惊为「天花」，自此广事搜罗，悉心培植，终于引发了1634-1637年间的「荷兰郁金香狂潮」(Dutch Tulipmania)# 注三。和迄今为此所有投机狂潮一样，投机狂潮之兴起，都与业余赌徒入市有关—1634年年初，非郁金香爱好者看中其价格上升潜力争相入市，埋下了历史上最大投机狂潮的种籽。 郁金香可作期货买卖 作为一种花卉，郁金香是颇为单调和短寿的，它的茎软弱无力，花瓣结构简单，颜色并不见得缤纷多彩；而且，它只在每年的4、5月间开花但不结果，而花朵盛开期充其量一周到十天；6月时份，球茎(Bulbs) 可从苗床移出，但秋季才是最佳的种植季节；由于这种特性，郁金香(其实是郁金香球茎) 现货买卖都假六月举行，这种季节局限性，令郁金香很快出现期货。 郁金香花具有一定程度的「可塑性」。作为球茎开花植物，郁金香既可以种籽繁殖，亦可以鳞状球茎上赘生的苞蕾或嫩芽繁生；郁金香的变种培植方法颇为奇特—一种称为马赛克病毒(Mosaic Visus) 能侵袭球茎内的细胞，使之「迸裂」(Breacking) ，然后繁衍出花叶形状和色泽与众不同的「异种」英卉；但病毒不能入侵种籽，故变种只能以球茎而不能藉种籽施为。郁金香球茎亦能以自然迸裂方式而变种，但所得之「异种」未必较普通品种出色。由于繁殖过程十分复杂，因此以迸裂球茎法而繁殖成功的「异种」郁金香价值不菲。当年荷兰人为之疯狂的，就是这种以繁殖者命名的「异种」郁金香；到了狂潮将尽的1637年1月，普通郁金香球茎才被投机者看中，可惜已近黄昏，不成气候了。 异种球茎价值不菲 普通郁金香球茎是论阿斯(Aas)# 注四 荷兰重量单位(为十二份之一克) 计重买卖的；而「异种」的买卖则以球茎(Piece) 为单位。 据麦基的考证，1634年初业余炒家进市，郁金香价格才被判上半天高，一种名为Semper Augustus的「异种」郁金香，每一球茎售5500荷兰盾；名为Admirael Liefkens的球茎，曾炒至四百Qerits以四千四百昏成交。究竟这种价格在当时的购买力如何，麦基列下这张价格表[表一] ，大家不防比较。 表一一个时值2500盾的Vicroy种郁金香球茎的「购买力」 商品 价值(盾) 8000磅小麦(Two Lasts of wheat)-------------------448 16000磅黑麦--------------------------------------558 四只肥牛-----------------------------------------480 八只肥猪-----------------------------------------248 十二只肥羊---------------------------------------120 一百零五加仑酒(Two Hogsheads of wine)------------70 一千零八加仑啤酒(Four tuns of beer)--------------32 五百零四加仑牛油---------------------------------192 一千磅芝士---------------------------------------120 一张连床褥的床-----------------------------------100 一套衣料-----------------------------------------80 一只银酒杯---------------------------------------60 -----------------------------------------------共2508 表二 1637、1722和1739郁金香球茎价格(盾)的比较 攀金香球茎------------------2/1/1637-5/2/1637-1722----1739 Admireal de Man---------------18.00-----209 ;; ;; ;; ;; ;; ;; Gheele Croonen-----------------0.41----20.5------------0.025 Witte Croonen------------------2.20----57.0------------0.020 Gheele ende Roote van Leyden--17.50---136.5----0.10 ;; ;; ;; Switsers-----------------------1.00----30.0----0.05 ;; ;; ;; Semper Augustus--------------2000.0--6290.0------------0.100 Zomerschoon---------------------------480.0----0.15 ;; ;; ;; Admireal van Enchuysen---------------4900.0----0.20 ;; ;; ;; Fama----------------------------------776.0-----------0.003 ;; ;; ;; Admireal van Hoorn---------------------65.5----0.10 ;; ;; ;; Admireal Liefkens--------------------2968.0----0.20 ;; ;; ;; 郁金香球茎「其貌不扬」，极似洋?，毫不起眼，麦基在他的书中曾有这样的一段插曲——一个外国海员带口信给一位富商，富商送他一客熏青鱼，海员在辞出时见一类似洋?的植物放在厅中的显眼处，他不以为意，顺手牵羊，将之放入口袋，带回了马头和熏青鱼吃之，待那富商发现失宝带同家丁追出时，这个时价3000盾(约合280英镑) 的Semper Augustus球茎，已被吞进肚里，他做梦也没有想这只洋?的价格超逾一艘远洋商船全体水手一年薪金总和。这位海员终于被捉就官里… 嘉柏教授从亚姆斯特丹期货市场(这是世界第一个成形的期货市场，说不定也因为郁金香狂潮而经历第一次兴衰)的成交纪录，整理出一系列的资料，清楚显示出当时不同品种郁金香的价格走势，附图是Admirael van Den Dyek在1634年至1637年的价格。 花价下泻炒家倾家 表二清楚显示球茎价格的波动之大，其中以被那位海员用来「佐鱼」的Semper Augustus的跌幅最为利害——由1637年2月5日的「历史最高价」6290盾软至1739年的10仙！上朮资料前后相隔100年，这当中有多少起伏？有多少炒家倾家荡产？因麦基和嘉柏的著作都没有明细的纪录，只说上自王公巨贾下至贩夫走卒，投身这场狂潮者莫不全军尽墨，这场投机狂潮的惨烈情况，不难想象。嘉柏又列出一张汽泡破裂前后一些热门球茎的价格表，颇有参考价值[表三] 。 郁金香球茎---------------5/2/1637---1642---六年来的年平均跌幅 Witte Crooner(半磅)----------1688 ;; ;; ;; 37.5 ;; ;; ;;76% English Admirael(球茎)--------700 ;; ;; ;; 210.0 ;; ;; ;; 24% Admirael van de Cyck(球茎)---1345 ;; ;; ;; 220.0 ;; ;; ;; 36% General Rotgans(磅)-----------805 ;; ;; ;; 138.0 ;; 35% 郁金香狂潮因人们对「异种」郁金香的热爱而肇致，因人们这种狂热的降温而陷低潮——人们这种由狂热而冷漠的转变发生于1637年的第一周，理由莫名；从表二和表三所见，郁金香价格真是一泻千里，为此而破产者数不胜数，政府最后不得不出面干预，以现存的完整纪录的哈林市(Haarlem) 为例，市议会于1638年5月中旬通过一项法例，允许郁金香期货合约持有者以3.5%的合约价格付款，即如你购进一个期货价100盾的球茎，由于球茎价格跌个四脚朝天，现在只要付3.5盾，就可「完成合约」，获得此指定的球茎，但即使如此，据嘉柏教授的考证，愿意履行合约者仍寥寥可数。 未完，待續… 以上文字，原載於1990年6月號(第十四卷第三期)信報月刊 原作者，林行止，當時用筆名史德威下筆 [ 此消息由 leo 在 2004-03-16.05:08:43 编辑过 ] ［此帖子已被 goldenmean 在 2004-8-15 9:32:49 编辑过］ [ 本帖最后由 管理员No.6 于 2007-12-25 19:49 编辑 ]