一、上周行情建议回顾：
上周建议各位投资者逢高布局空单为主，第一目标位4000美元一带。
二、宏观基本面：加息预期成为当前最大压制
黄金自1月创下历史高点后，累计回撤已接近三成，目前处于高位回档后的震荡整理阶段。压制金价的核心逻辑，是一条罕见的反向传导链：
地缘冲突→油价上涨→通胀预期升温→美联储加息定价强化→无息资产承压
美伊冲突自6月以来持续升级。伊朗袭击霍尔木兹海峡商船后，美军两度对伊朗本土目标发动打击，德黑兰随即报复性攻击美国在科威特、巴林的基地。油价单周上涨约5%，能源通道风险溢价快速回补。按照传统剧本，地缘冲突本应是黄金的避险利好，但本轮冲突通过油价推升通胀预期，反而强化了联储的紧缩定价——这是本轮行情最值得注意的结构性特征：避险逻辑被通胀逻辑压制。
货币政策方面，新任联储主席沃什(KevinWarsh)上任后释放的信号被市场解读为偏鹰。6月FOMC会议纪要显示，多位决策者在最终按兵不动前曾主张加息。
不过昨晚美国6月CPI同比降至3.5%(前值4.2%)，核心CPI环比持平0.2%，大幅低于预期，市场对美联储7月加息的押注明显降温，7月按兵不动概率升至83.4%(周一为58.3%)。但从另一面可得知，即使CPI大幅降温，但市场仍高度定价年内加息概率。
(市场当前定价今年底前不降息的概率为19.1%、加息25个基点的概率为42.6%、加息50个基点的概率为29.8%、加息75个基点的概率为7.8%、加息100个基点的概率为0.7%，与上周预期相去不远，即使CPI大幅降温，但市场仍高度定价年内加息概率)
三、实体供需面：央行买盘与亚洲实物需求构成4000美元支撑
央行购金是最稳定的底部力量。世界黄金协会数据显示，2026年一季度全球央行净购金244吨，同比增长3%，超过五年季度均值。中国央行6月增持约48万盎司，连续第18个月净增持，且为两年半以来最大单月增幅；波兰年内累计增持45吨。更关键的是WGC对76家央行的年度调查：89%的受访央行预期全球黄金储备将继续上升(历史纪录)，45%预期本机构储备将增加。值得注意的是，一季度金价较高点回撤近三成的过程中，央行买盘并未停手，价格回调非退出信号。
四、筹码面：投机多头回补，但ETF"套牢盘"构成反弹天花板
1.FTC期货持仓：净多头回升，结构偏拥挤
截至7月7日的COT报告，COMEX黄金期货总持仓约37.2万手。非商业(投机)净多头约19.4万手，较前一周的18.1万手明显回升；其中投机多单23.4万手、空单仅3.9万手，多空比极度失衡，投机多头占总持仓比重高达62.9%。
解读上需要两面看：净多头回升说明杠杆资金并未在回调中弃守，对短线构成支撑；但多头占比过高意味着筹码结构偏拥挤，多头踩踏式减仓的空间同样存在。商业空头(75.8%持仓占比)主要为矿商与冶炼商的常规套保，方向性信号有限。
2.ETF资金流：西方赎回、亚洲承接的"东西分化"
6月全球实物黄金ETF净流出89亿美元，各区域全线失血：北美流出55亿美元(上半年累计流出77亿美元，为2013年以来最弱上半年)；欧洲流出8.2亿美元(欧央行加息25基点压制需求)；亚洲单月流出23亿美元、创纪录(中国股市回暖分流+日本央行加息)。但拉长看，亚洲上半年仍净流入120亿美元、创历史最强上半年，印度投资者持续逢低买入。全球ETF总持仓4047吨，上半年逆势净增18吨，AUM约5260亿美元。
3.关键筹码结构：约298吨"水下持仓"
渣打银行6月下旬的研究指出，以4000美元附近的价格计，约298吨ETF黄金处于持有人成本价之下(约合380亿美元)，且随金价下跌该数字持续扩大。这批筹码的行为模式是：每一次反弹接近其成本区，都会转化为解套卖压。这构成短线反弹的结构性天花板——在ETF资金未重新回流之前，任何反弹更可能是修复性反弹，而非主升段重启。
结论：短线黄金处于"基本面压制、筹码面托底"的僵持格局。加息预期与ETF套牢盘决定了反弹高度受限；央行与亚洲实物买盘决定了深跌空间同样有限。破局的关键中间变量是ETF资金能否回流——而这取决于通胀数据能否降温、联储加息定价能否松动。在本周CPI与沃什证词落地之前，区间震荡、事件驱动的脉冲行情大概率延续；中长期而言，去美元化、央行购金与全球债务扩张的结构性逻辑未变，多年牛市框架尚未被破坏，本轮回调更接近牛市中继的筹码清洗，而非趋势反转。
五、黄金技术分析：
观察COMEX黄金期货(GC)美盘时间日线图：
大周期(日线总体宏观)确实处于熊市通道阶段。短期内直接V型反转向上的概率极低低于20%。要形成真正具有交易价值的右侧多头反转，市场通常需要满足以下“筑底”步骤：
抛售高潮：出现一根带有长下影线的K棒，或者一根强劲的多头反转K线，暗示卖方高潮结束。
二次测试：价格随后出现反弹，但很快会再次回落，测试本次下跌的最低点。
构筑架构：形成双底、更高低点或楔形反转，并伴随强劲的多头确认K线。
整体而论，美联储今年加息幅度恐超市场预期，故建议投资者可逢高布局空单为主，第一目标位4000美元一带，而若顺利跌破4000美元且有接续下跌的态势，本轮下跌恐进一步看向3700美元。
(以上言论代表个人看法，不代表宝星环球平台立场，意见仅供参考)
